PBR은 기업 가치 평가를 할 때 고려하는 PER, PBR, ROF 등 재무제표 지표 중 하나입니다. 최근 밸류업 프로그램과 관련해 저평가 유통주가 주목받고 있습니다.
1. PBR
PBR은 밸류에이션(Valuation) 지표로 'Price Bookvalue Ratio'의 약자입니다. 주가순자산비율(PBR)을 의미하며, 자산이 얼마나 많은지를 비율로 나타냅니다. 시장에서 결정되는 주가를 순자산과 비교해 비율로 나타냄으로써 기업 밸류를 위한 판단 지표로 활용되고, 간단히 주가를 주당순자산으로 나눈 수치로 보시면 됩니다. 주당순자산(BPS)은 기업의 자본을 주식수로 나눈 값입니다. PBR을 통해 특정 회사가 가지고 있는 자산 대비해서 실제 주가가 얼마나 제대로 평가되었는지를 확인할 수 있습니다.
이 주가순자산비율은 미국처럼 수익가치와 자산가치를 함께 고려하는 환경에서는 중요한 지표로 사용되지만, 지금껏 우리나라는 고도성장의 배경 속에서 자산가치에 비해 수익가치가 중시되는 관례에 따라 PBR이 제대로 기능하지 못한 측면이 있습니다. 하지만 현재는 자산가치에 대한 관심과 실제 상황이 과거 우리 사회와는 여러모로 많이 달라졌고, 국가 정책적으로도 이러한 변화를 반영하는 모습입니다. 그 결과 기업의 자산가치에 대한 재고와 배당, 자사주 소각 등 주주환원에 대한 기대는 시장의 흐름을 조금씩 바꾸고 있습니다.
우리나라의 경우 현재까지 대주주와 소액 주주의 상황이 현저히 달랐는데, 대주주는 경영을 위해 지분을 유지하고, 경영권 프리미엄과 비싼 상속세의 문제로 주가가 오르는 것을 좋아할 이유가 없었습니다. 대주주가 주주친화정책을 펼치지 않는 상황에서 소액 주주들만 환호할 주가 상승은 서로의 동상이몽이었습니다. 흔히 PBR은 1배, 1이 기준이고, 1보다 낮을 경우 저평가되었다고 판단됩니다. 그리고 세계적으로 우리나라와 일본은 주식 시장이 저평가된 대표적 국가로, 코리아 디스카운트의 문제가 드러나는 부분입니다.
2. 일본 저PBR 정책
한편 일본은 저PBR 올리기 정책을 우리나라보다 앞서 펼쳤습니다. 2023년 일본은 정책적으로 기업들에게 저PBR 개선의 압박을 가했습니다. 그 때문인지 일본은 34년 만에 일본의 잃어버린 30년이라는 시간의 터널을 지나 니케이 지수가 다시 예전의 그 지점을 회복했는데, 이 현상의 일등공신으로 거론되는 것이 저PBR 올리기 정책입니다.
일본 증권거래소에서는 기업 가치 개선 및 우수기업 등으로 구성된 JPX프라임 150 지수가 새롭게 출범했으며, 여기에 속하기 위해서는 PBR 1 이상이고, ROE가 높아야 합니다. 이러한 변화 속에서 일본 기업들은 PBR 1을 넘기기 위해 주주친화책을 펼치면서, 일본 시장의 변화를 감지한 외국인들의 대량 매수와 엔저 현상, 일본 ISA 제도 개선까지 합세해 일본 지수 상승의 새로운 국면을 맞이하고 있습니다.
3. 우리나라 기업 밸류업 프로그램
2024년 1월 24일 금융위원회 보도자료에 따르면 금융위원회, 금융감독원, 증권업계의 간담회가 열렸는데, 기업 밸류업 프로그램이 거론되었다는 내용입니다. 증권업계 신뢰 회복을 위한 적극적인 관심과 노력을 당부하며, 자본시장 개선제도와 함께 기업 밸류업 프로그램을 통한 증권사의 역할을 강조하고 있습니다.
기업 밸류업 프로그램의 주요 내용과 ISA 계좌의 확대된 혜택까지2024년 2월을 기점으로 국민 자산 형성이라는 큰 그림을 위해 여러 분야에서 전반적인 변화가 하나씩 이루어지고 있다는 생각이 듭니다. 일본의 성공사례를 벤치마킹했다는 느낌을 지울 수 없지만 우리나라와 유사한 상황에서 비슷한 효과를 기대할 수도 있을 것입니다.
투자자의 입장이라면 PBR 역시 상대지표라는 것을 인식하고, 좋은 회사들 중에서 자산가치가 심하게 저평가되고 있는 기업들을 선택할 수 있는 안목과 전체적인 시장 상승을 기대하기 위해서는 시간이 걸린다는 사실을 유념해야 할 것입니다.
4. 저PBR 유의사항
실제 자산의 측정이 어렵고, 저평가와 관련해 부채를 반영하지 않는 지표입니다. 또한 청산가치는 더 낮다는 사실을 유념할 필요가 있습니다. PBR은 저평가를 판단할 수 있는 좋은 지표이지만 사이클을 타는 사업을 비롯해 투자를 판단하기는 어려운 측면이 있습니다. 따라서 투자의 기회보다는 국가 정책과 더불어 무엇보다도 시장의 건전화에 의미를 두는 편이 좋을 것입니다.